谈谈我对现阶段美股的看法

受AI不断自我革命，Agent能力指数级攀升的影响，即便在宏观环境不断恶化，国债收益率创下15年新高的今天，美股最近依然在高点附近徘徊。技术上甚至还出现了“杯柄”形态，这是牛市不断有资金抄底买入，等待下一次突破的形态。

在这种大盘可能高位震荡的前景下，我们今天回顾一下之前提到的国债策略，并发表一下我对美股大盘未来走势的一系列看法。

1: AI

没有人会怀疑AI发展的速度和他能对社会创造的价值。两周前，Meta推出的Muse AI通过给每个用户提供一台免费的虚拟机颠覆了市场，也带来股价1个月内上涨40%，一举收复过去14个月跌幅的奇迹。Muse通过Meta这种体量的公司迅速分发给全世界几十亿用户，借助虚拟机技术，将进一步增加市场对CPU和DRAM的需求，这也是9月份以来，INTC, AMD, SNDK, MU等一系列半导体热门股票迅速反弹甚至再创新高的原因。

毋庸置疑的一点是，在各种宏观因素不断恶化的今天，美股现阶段还能维持在高位并不断挑战新高，其背后最基础的逻辑就是AI还有未来。只要AI还有未来，只要用户越来越多，越来越喜欢，越来越离不开AI，那么AI Capex的价值就有被证明的希望，半导体循环贷就可以持续下去，美股就不会突然闪崩

GS的最新研究数据显示，为了证明Capex能产生15%的基准ROI，未来每1GW算力必须创造出1亿美金的收入。这些收入大概有55%已经被满足，主要是来自未来AI Labs（包括OpenAI，Anthropic）锁定的应付款项

也就是说，如果OpenAI，Anthropic的业绩出现问题，严重影响Capex ROI，就可能引发市场恐慌。AI的发展不是问题， AI的投资速度和融资利息，可能导致AI Trade大摔一跤真正的问题。

2: EPS

数据显示， SPY 500前瞻PE位于历史低位，这主要是27年预期迅速增长的EPS导致。但问题是，SPY 50%以上的EPS来自AI相关公司，而这些公司营收的本质又来自前沿AI Labs购买Compute产生的应付款项，比如GPU，CPU，内存，电力等。如果AI Labs因为收入问题、利率问题和债务问题无法支付或者延迟支付款项，这一PE也就没有参考价值。也就是所谓的“低PE陷进“。因为PE 较低就认定美股会继续大涨的期待其实忽略了EPS来源的实质。

3: 国债收益率，加息

美联储自己在9月的会议纪要中指出，通胀来自需求和投资，并非是所谓输入型石油冲击。那到底是什么的需求和投资驱动着通胀？答案其实是不言自明的。

我个人认为，AI投资热潮不退，其所带动的PMI、各项生产资料价格甚至金融服务的将居高不下，下周的PCE一定会维持在高位，而联储10月份继续加息25bps几乎也是板上钉钉的事实。SGOV年底也许可以做到4.5%收盘，27年底最高甚至可能做到5%，甚至和2yr的收益率形成倒挂。

有人会说，1995-2000年期间，10年期国债收益率同样超过5%，但美股却继续上涨了3倍，高收益率同时也可能带来股市的繁荣。但这样的比较忽略了一个事实，那就是95-2000年的5年期间，国债收益率实际上处于从1975年以来的长期下降过程之中，收益率本身实际上是从10%降低到了5%以下。从当时的眼光来看，国债不断升值，利率压力反而越来越低。

但今天不同，现在的我们正处于在2022大放水之后的历史性趋势反转中，这一趋势同样可能持续30-40年。在各种因素作用下，国债出现了不可逆转的贬值，10年起国债收益率15年来首次突破5%，并将持续攀升，这对市场的压力不可同日而语。

4: 横盘下的选择

正如上文所说，美国经济虽然在宏观层面遭遇通胀、加息等多项逆风，AI方面，Oracle CDS 也因为周三的新墨西哥州数据中心所提出的“不可抗”因素而暴涨，甚至有人喊出2年内破产的预言；再加上多家机构开始认真分析AI Compute需要产生多少亿的利润才能满足ROI，我相信，市场上方将会存在较强阻力。

未来最好情况，大概率也是横盘。

另外，考虑到共和党是本次AI基建背后的主要支持者——毕竟这些和他们复兴美国制造业，投资美国的政策，以及马斯克等政商巨头的商业利益有关，我认为，中期选举将是美股变盘的关键。如果中期选举后共和党丢掉两院，那么整个AI投资的故事和情绪可能会发生重大改变。

距离中期选举，其实也就不到1个半月的时间了。在此之前，假设美股能做到不暴跌而是横盘，我觉得对SGOV4%收益率不够的话，可以选择配置更多的QQQI，在接下来的几个月里拿到年化14%的利息。

不过一定要记住，大盘如果出现暴跌后就要果断跑路。因为QQQI的抗跌能力其实并没有比QQQ高多少，但大盘反弹后却很难涨回前高。

我这里给出的预期是，可以记住自己买入QQQI的成本价（现在是55.76），一旦跌破就可以卖出。更激进一点的话可以选择跌破5%后卖出，并等待大盘继续下跌。

另外一种更激进的选择，是买入一款针对半导体的YieldMax ETF CNPY，它每个星期分红（卖Call Spread），号称有40%的APR——这一数字是根据每星期的分红情况计算，随时都会变。但如果你觉得AI Trade已经完全不可能暴跌，只有可能继续走牛，那其实不妨用CNPY的仓位证明自己的观点。

对我来说，因为他的APR实在太高，即便要买我也只需要买入QQQI的1/4即可，同样，可以选择在跌破成本时清仓，因为根据我们的策略偏好，宁可错过反弹，也不能持有到回调正式开始。这段时间能赚多少yield就赚多少yield。

5: 耐心

买入国债的前提其实并非美股明天就要立刻崩盘，而是只要美股处在横盘派发阶段，叠加加息以及利率的不断提高的大背景，足以保证我们从华尔街——或者是财政部赚到钱的一种无风险策略。如果不愿意完全买入国债，也可以至少分配一部分保底。

这一策略的关键在于耐心。不能因为看到今天半导体板块又涨了， 就觉得自己亏了，想要去追高。否则很容易功亏一篑。而且涨本身就是波动的一部分，是我们应该忽略的噪音

考虑到年底选举+加息的事实，我愿意给这个90%SGOV的国债策略至少三个月的时间。如果真的出现深度回调，到时候再对仓位进行调整：比如回归到对VOO的定投上，对我VOO的最终持仓比例会最终回到50%以上。

6: 结果

既然最终还是要买VOO，那么现在等待观望的意义何在。为什么不今天开始就定投VOO，减少自己的心理负担和踏空的恐惧呢？

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好了，今天的周末特别分析就写到这里。关于是退守国债，还是主动进军半导体再创新高的看法，大家各有不同，这很正常。本文主要阐述我继续持有国债的逻辑。

谢谢大家的支持，祝大家好运，我们MU财报后见