$ETH 这两周虽然暴力反弹回到了 2,500 美元上方，但如果把时间线稍微拉长，大部分在今年高位被套的人，账面上依然难受。

而 作为以太坊最大的明牌巨鲸，@Fundstrat 和他的 BitMine 在过去 14 个月顶着一路阴跌狂买了 582 万枚 ETH，持仓量已经快到全网供应近 5%了。

哪怕买到今天账面大概率还在浮亏，Tom Lee 却丝毫没有减速的意思，甚至在最新的 Bankless 播客里直接放话：新一轮牛市 ETH 至少看 5,000 美元，1-2 年内轻松冲上 10,000 美元。

为什么越跌越买？这近 600 万枚砸不穿的底牌到底是什么？ 整场播客信息量极大，Tom Lee 拆解了几个极具启发性的实操细节：

1. 质押现金流彻底锁死抛压

很多人担心 BitMine 买成第一大持仓后，一旦资金链吃紧会成为市场最大的“达摩克利斯之剑”。

Tom Lee 直接给市场吃了定心丸：BitMine 每年靠 ETH 质押能产生约 3 亿美元 的收益，而他们发行的优先股（BMNP）每年只需支付 3,000 万至 3,500 万美元的股息。

质押现金流完全覆盖了负债成本，不仅零财务压力、绝不卖币，甚至还有余力拿剩下的未质押 ETH 去做生态布局。

2. 华尔街式的“无杠杆看涨期权”

BitMine 全程没有发行可转债，也没有高息借贷。 他们发行的 9.5% 优先股 BMNP，在 Tom Lee 眼里本质上是用极低成本锁定的一张 3 年期 ETH 平价看涨期权（正常在市场上买期权费接近 100%）。

只要 ETH 未来翻倍，质押收益就会远超股息，让股东享受到极大的资本杠杆。

3. 5% 只是观察哨，买入远未结束

买到 5% 之后还会不会继续买？Tom Lee 表示如果企业和机构开始把 ETH 视为长期资产，买穿 5% 完全合理，他们将在 2027 年正式评估扩容计划。

同时，公司最近 5 周已经开始回购股票，为的就是在价格起飞前集中每股的“含 ETH 量”。

4. ETH 是“土地”，AI 是其最大的下游买家

针对市场上“AI 抽干加密资金”的论调，Tom Lee 给出不同视角：加密是 AI 的下游故事。随着 AI 代理网络成熟，机器对机器的高频交易、链上结算与资产代币化需求将呈指数级爆发。

ETH 的核心逻辑不是生息债券，而是承载这些算力结算的“数字地产”。

尽管 Tom Lee 的个人财富与 ETH 深度绑定且利益相关，喊单难免带有屁股决定脑袋的成分，但现在的市场需要多头来提振信心，Tom Lee 的公开表态显然也能起到宣传效果。