大家好，又过了一周，今天是周末群内的再一次特别分析

我相信，大家最想问的问题，是我为什么会这么看空大盘（特别是科技股和qqq），以及如果真的筑成了世纪大顶，未来的计划又是什么。这些内容恰好可以分成三个部分，我们就不必客套寒暄，直入主题

第一部分：现在进入了抛售第几阶段？

现在应该已经到了抛售的第二阶段。之前说过，momemtum unwind引发的抛售一般存在两个阶段，第一阶段是去杠杆引起的迅速暴跌，这一阶段现在已基本结束。但第二阶段才是最有误导性的阶段，他是正股多头为了止盈，或者不看好后市而继续卖出的阶段，其表现形式是阴跌，震荡，以及因为机构暂停卖出而随时可能出现反弹。在这个阶段，确认阴跌是否继续最好的信号就是看反弹的位置。

如果反弹无法突破均线，也就是反弹失败，那就会继续阴跌，并形态上组成lower high。上周四，原本因为谷歌财报提到Capex大增，存储日内拉盘暴涨，其中SNDK一度涨破1700，MU再次涨破1000。但好景不长，仅仅在最后一小时内，存储就吐回了当天的全部涨幅，可见这次反弹的脆弱性，以及机构们卖出的一致性；

更糟糕的是，到了周五，MU和SNDK一路继续大跌超10%，最终SNDK回到了周一的起点1400下方，等于一个星期白干——所有在本周追高的人都被埋了。这就是非常典型的反弹失败。周四“拉盘”一方面是确实有抄底资金看见新闻追高，一方面也是机构在暂时停止了卖出欲擒故纵导致，毕竟在1700卖总比在1400卖能多赚点。

从技术面上看，上周的走势——以SNDK为例，非常符合均线理论，这说明这波回调过程中，机构机器人对盘面产生了非常强的控制，其走势几乎都是教科书级的。SNDK的长期均线集中出现在1700附近，这构成了一个非常强的阻力。除非机构集体转多，否则SNDK应该无法突破。而短期均线集中在1500，这也是上周反弹的开始。周二到周四三天，SNDK一只在1500-1600这个由ema5和 ema10组成的狭窄的区域内震荡。直到周五，股价一路直接跌破1500，再次跌破2条均线，这就是一个比较空的信号了，堪称死猫跳2.0。而且反弹的高点1700低于上一次（7月10日）反弹的高点1950，组成了一个lower high。周末，因为特朗普taco等因素，存储和QQQ在盘前再次反弹，但这显然又是一个短期的行为。

下周一、周二，如果SNDK能收到1500以上，实际上可能是又一次跑路机会。毕竟本周真正的风险：FOMC和Meta财报恰好都在周三开始。我相信资金不会等到周三才跑，可能周二就跌下来了。如果SNDK本周能再次跌破1400，那么等待他的，就只剩下1200，1000，甚至900的死亡螺旋。我认为作为周线的最后一根均线，踩到1200的概率比较大；能否跌倒1000以下则要看美股的宏观长尾风险是否能在这个季度全面爆发。

那么回到第二个问题：为什么我这么看空呢？

有人说可能是我最近的身体问题，看淡了生死，所以比较悲观——当然或许也有一些这方面的原因。但客观来说，只要你把时间轴拉长就发现，qqq确实已经来到了一个上下行风险极度不对称的位置，其风险的不对称性甚至超过了100倍。

我们都应该承认，从2022年加息以来的这轮牛市，本质上是AI革命带来的。而AI牛市的机制，就是在于AI投资提高了半导体公司整体的eps，全面抬升了SPY和QQQ的eps，从而引起美股股指的上涨。但这一叙事看起来已经接近终点，证据有三：

1.从财报上来看，硬件公司超预期的财报已经无法进一步提高他们的股价，反而出现了对走势后续极为不利的sell the news。“好消息就是坏消息”，这是典型的机构跑路和熊市反应。之前韩国出现这一现象的例子是三星，更近的一个例子是英特尔。这就让人非常怀疑被寄予厚望的海力士和SNDK了。我认为，这些公司财报大概率同样无法阻止已经被机构设计好的进一步抛售（也就是所谓第二阶段）。就算财报后以机器人短线买入股价大涨，第二天开盘也会大概率被机构剩余的多头仓位卖出。

2.从消息面看，周末传出消息，称NVDA开始给OpenAI提供价值高达2500亿美金担保的“循环贷”，让OpenAI有能力继续投资基建，进而在收入不足的情况下继续超前、乃至过度购买NVDA的产品，最终目的其实是保证NVDA eps按计划增长，不至于在某次财报中暴雷。这其实就是财务造假，只不过他利用了法律漏洞。理论上说，这2500亿资金担保应该作为Cost of Revenue，从NVDA的营收中剔除。剔除之后，NVDA的eps应该如何重估，我相信做企业财务的会计们应该心中有数——这恐怕就是Michael Burry最擅长的。他能在这个位置继续做空NVDA，现在看起来完全不是大家想的那么毫无道理，而且他的胜算可能非常大。

一旦财务暴雷，NVDA恐怕会成为本次QQQ世纪大顶后股价暴跌的急先锋、领头羊。只有等NVDA开跌，SPY等最近维持在高位的股指才会真正开始松动。否则这种个股已经腰斩，但股指继续维持在高位的不正常情况实际上是难以持续的。

3.技术上看，大家一直在等待一次“melt-up”：因为melt-up一般是牛市末尾资金无脑FOMO追高最强有力的信号。然而，大家最害怕的“melt-up”可能实际上已经出现了。4-6月这波半导体翻倍行情，实际上就是QQQ的melt up。三个月内，qqq从3月底伊朗战争的555点一路大涨到了6月1号的750点。2个月内涨幅高达35%，随后开始横盘。这不是melt-up，请问什么才是melt-up？

即便不是一次世纪大顶， 单纯从“melt-up”的成因来说，qqq今年最终把这35%的涨幅全部跌其实都不算过分，也算是完成了一次像样的调整。而如果真的是一次世纪大顶，melt-up后的阴跌和回调可能要持续1年以上，这也是我真正期待发生的事。

有人问理由呢，为什么要跌？本质还是之前提过的宏观长尾风险：

一个是美联储加息，另一个是AI债务暴雷。债务问题主要要去追踪大厂的CDS，和PE的亏损情况，这个比较专业，但现在可以得出的结论是，债务问题正在不断恶化。加息问题就比较简单一点

根据FedWatch，26年全年至少加一次息的概率已经提高到了80%以上；也就是说，就算本周三决定暂时不加息，年内、甚至明年的加息压力也注定会让股市继续承压，走进一个长期熊市，所以我根本不看好周三反弹。实际上，从坏的角度看，美联储会议结束后空头的胆子反而会更大，毕竟他们之中的某些人原本还在担心“降息”。这和财报后业绩双beat但股价不涨反跌是一个道理：是因为机构财报之前还不敢卖太多，一部分空头怕财报真的飞到天上去，毕竟这个尾部风险无法完全排除。但既然财报没有飞到天上去，那当然就可以继续大胆的卖了。

这就是所谓的sell the news。财报和FOMC并不是多头反转的起点，反倒是帮空头排了个大雷。我看空未来半导体这个季度所有财报，甚至包括Mag 7的理由其实并不复杂，无非也就在于此。在这种逻辑下，Meta完全可能继续大跌。最终在QQQ回调20%后，跌回2023年。AI叙事结束之后，mag 7 的估值也注定要回到起点。

最后我们谈谈第三个问题，如果QQQ真的如期大跌，那有没有抄底计划呢？

答案当然是有的。关于这个问题其实之前在群内聊过，这里就不再赘述，本质上我是这样安排的：

限于推特的篇幅限制，剩余内容请在群内的“周末特别分析板块“阅读”，谢谢您的支持。入群方法见本人简介网站