今天是一篇高通的研报，之所以注意到高通，是因为最近在看端侧AI，而高通会是其中重要角色。高通今晚美股盘后将发布新一期财报，这会是一个挺值得关注的事。端侧AI目前一点都不火，但五年后呢？一个5年后的大玩家，一个当前被低估的估值，怎么也值得仔细看看。

发布时间: 2026-05-02 21:28:32

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今天是一篇高通的研报，之所以注意到高通，是因为最近在看端侧AI，而高通会是其中重要角色。高通今晚美股盘后将发布新一期财报，这会是一个挺值得关注的事。
端侧AI目前一点都不火，但五年后呢？一个5年后的大玩家，一个当前被低估的估值，怎么也值得仔细看看。
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今天是一篇高通的研报，之所以注意到高通，是因为最近在看端侧AI，而高通会是其中重要角色。高通今晚美股盘后将发布新一期财报，这会是一个挺值得关注的事。

端侧AI目前一点都不火，但五年后呢？一个5年后的大玩家，一个当前被低估的估值，怎么也值得仔细看看。

所谓端侧AI是指：汽车、手机、机器人、AI眼镜等，市场想象力还是有的。

高通目前估值极低，主要是手机业务会越来越差，加上苹果也要分手了，但是另外一方面，目前端侧AI拐点已现（我会在后面的文章详细讲），事情就变得有趣了。

今天晚上的财报，值得关注的一点是，从一季度财报发布后的情况来看，市场对手机业务下滑很敏感，盘后股价还是跌了 9%，而本季度从体感上也预计手机业务不会出现大的增长，很可能是数据下滑+指引进一步下降。

当前，市场对高通的看法已经分成了两边——一边觉得这是手机业务缩水估值仍然过高，一边觉得这是被低估的端侧 AI 标的。

截至 4 月下旬，23 家券商目标价从 $100 到 $216，跨度极宽。

但拉长时间线看，才有价值。

我关注高通是从推理的研究开始的，推理会成为未来AI世界的主流，而且很多的推理会在端侧发生。

但端侧模型到底解决什么问题？我们手机上用豆包、用 ChatGPT、用 Claude，似乎并不需要端侧模型——它们都是云端的。

这份研报围绕三个问题：

第一，端侧 AI 究竟是什么、市场有多大、技术演进往哪去？

第二，端侧 AI 的真实应用场景在哪里、与云端 LLM 是替代还是补集关系？

第三，高通在端侧 AI 中的位置如何、当前 12-14x 的 Forward PE 是机会还是陷阱？

一、端侧 AI 到底是什么
1.1 对话不需要端侧模型

ChatGPT、Claude 等任何AI，几乎所有计算都在云端完成。手机只是一个收发文字的终端，云端的AI比任何能塞进手机的模型都更强。所以"端侧 AI"如果定义成"在手机上跑一个 LLM 和你对话"，云端能力碾压。

但端侧 AI 肯定不是这个意思。它解决的是那些云端做不到、做不好、或者做了不划算的问题。

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