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我们都像温水里的青蛙，意识到不对时，已经跳不出去了。
这轮加密寒冬不是骤降，而是缓慢失温。
从 2025 年开始，大部分一级基金就已经明显难受。22–24
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我们都像温水里的青蛙，意识到不对时，已经跳不出去了。
这轮加密寒冬不是骤降，而是缓慢失温。
从 2025 年开始，大部分一级基金就已经明显难受。22–24 年投的项目，能回本都算不错了，行业整体进入净值塌陷阶段。有的被迫转做二级，有的干脆原地解散，到了下半年，许多投资经理直接没活干了，就剩一些投后需要处理。
寒意最先传导到中小市值山寨。市值天花板一降再降，流动性一层层抽离，聪明一点的资金开始往 BTC、ETH 迁移，试图去更深的水里取暖。
至于 MEME 也会随着市场流动性的下降而失去活性了。
一级市场的熊市确实开始于 25年1月，巅峰即是衰落的开始，Echo 卖给Coinbase 也卖对了，作为 Top20 的用户，大部分项目都是亏损的，大部分项目的质量差的，很多项目的推特都停更了，只剩少数还有个体面的净值。
但市场的破坏力总是被低估。当连 BTC / ETH 的流动性都开始变薄，避风港也不再稳固，最近半个月的“大撤退”才真正让人意识到，这是系统性退潮。
没有太多良策，核心就是活下去，只保留核心仓位 B/E，大幅减少打新、山寨、NFT等其他的押注，不加任何杠杆，同时留够2-5年生活的资金。
如果还有下轮，流动性回来的时候希望你我都还在。
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